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盛世创富:久旱逢甘霖叠加行业估值底 市场底部即将来临?

2018-06-25 17:54

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6月24日,中国人民银行决定,从2018年7月5日起实施降准。

文章出处:北京盛世创富投顾


5月中下旬起,大盘跌跌不休,近期更是一度刷新调整以来的新低。


【久旱逢甘霖--央行降准】


6月24日,中国人民银行决定,从2018年7月5日起实施降准。

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人民银行负责人介绍,对前两类机构降准,可释放资金约5000亿元,用于支持“债转股”,对后四类机构降准,可释放资金约2000亿元,用于支持小微企业。


受到该消息影响,今天上午盘,三大指数不约而同小幅度高开,其中,债转股类个股涨幅居前。不过,好景不长,指数震荡下行,午后翻绿。


此次央行降准,对于流动性相对紧缺的市场而言可以说是久旱逢甘霖,但是,是否真的能够支撑市场走强呢?


我们可以通过历史进行回溯。

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通过统计2015年至今的5次全面降准以及3次定向降准后沪指的表现,容易发现,降准推动大盘上涨并非确定性事件。例如,2015年的2月、6月,降准前市场表现低迷,降准后亦并无明显改观;又如2017年的9月以及最近2018年的4月份的降准,指数在降准后的5个交易日以及20个交易日仅仅实现微弱的反弹。


由此足见,降准并非推动市场上涨的利器,尤其是在弱势市场中,降准对于市场的效用更是杯水车薪。而从常理方面推敲,市场这样的反应亦并不难理解。央行降准虽是释放利好,但资金流入实体并最终兑现到企业的业绩层面需要较长时间。因此,降准对市场短期风险偏好的提振相对有限。


【行业估值底是否是市场底?】


2016年1月27日,沪指创新阶段性低点2638.3。对比当前,2018年6月22日,沪指新低2837.14,从指数方面看,目前的低点距离2016年1月底的低点还有200点的距离。但从行业估值水平看,目前不少行业平均估值已经比2016年的要低不少。

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根据ifind数据初步统计,截止到6月22日上周五,申万一级27个行业当中,有22个行业的估值明显低于2016年1月27日的估值,其中钢铁等周期以及国防军工等差距高达50%上方,传媒差距亦接近50%。这也意味着经过市场连续杀估值以及企业盈利能力的改善后,目前大部分行业和个股均比2016年1月份最低迷时要“便宜”。


那么,是否意味着行业估值底就是市场的底部呢?


恐怕未必。当前的市场环境与2016年底部所处的环境有所不同,市场大背景和主要矛盾的差异在很大程度上影响着投资者的决策。就目前而言,流动性压力难以单靠一两次降准就形成预期逆转,美联储进入加息周期引发的全球信贷缩表以及国内去杠杆的深入推进才是市场对未来一段时间内流动性担忧的根源所在;中美贸易战悬而未决成为不定时炸弹等,这些均对市场风险偏好形成打压。

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此外,估值低的行业盈利能力能否延续、是否具备中长期配备价值等均得打个问号。例如,钢铁等周期行业,价格是否具备持续上涨的潜力成为市场判断其高盈利能否维持的关键指标之一。尽管一季报以及即将来临的半年报,钢铁、煤炭等有望表现不俗,但由于强势涨价的预期不复上年,也导致周期板块对资金的吸引力度有所打折。因此今年上半年,整个周期板块虽然戴着“盈利好”、“估值低”的双重光环,但行情却始终处于小打小闹、不痛不痒的状态。又如,传媒行业,尽管上半年部分电影实现票房和口碑双收,但却由于行业黑天鹅事件致使酝酿已久的涨势戛然而止。


因此,从这些方面看,由于现阶段市场对不少低估值行业盈利能力的持续性存疑,难以形成强有力的上涨一致性预期,资金抄底缺乏明确且持续性的目标,也将促使短期行情维持弱势震荡的局面。而展望下半年行情,关键在于观察宏观经济局势能否趋向稳定,流动性压力能否缓解以及低估值行业能否给市场带来预期差,进而逐步修复市场偏好。


【半年报窗口:结构性机会或可以期待】


股市向来具有“盛极而衰,否极泰来”的规律,在两市持续创新低之际,自然也有部分资金蠢蠢欲动意图“抄底”。近段时间的每轮小反弹,超跌+低市值的个股成为反弹甚至是涨停的主力军。但游资狙击过后,后知后觉的投资者稍不留神就沦为“接盘侠”。


半年报窗口已至,6月份,已经有不少公司披露中报预告,7月和8月,半年度业绩正式放榜。“政策驱动”/“事件驱动”+“低估值”+“绩优股”或有望上演结构性行情,率先走出底部。


截至6月23日,两市共有1168家上市公司披露了2018年中报业绩预告。其中,业绩预喜的共有815家,占比69.8%。分行业看,化工行业预喜的公司最多;其次是机械设备、医药生物行业;再接下来是电子、电气设备、轻工制造行业。从环比方面看,根据券商统计的数据,大消费、钢铁等行业改善相对较为明显。

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因此,在挖掘下一阶段反弹标的时,不妨先从行业景气度佳的角度出发,根据行业属性判断下半年盈利的持续强度,再具体到个股,分析上市公司盈利改善的源头以及未来进一步增长的潜力,最后再择时布局。


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