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盛世创富:中美博弈烧到造纸行业 涨价函接踵而至

2018-05-07 14:40

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进入5月份,纸企掀起新一轮提价。生意社数据显示,山东、福建、河南等地纸企相继发布涨价通知,宣布自5月起,瓦楞纸等纸种上涨100元/吨。5月份以来累计提价幅度在每吨200-500元不等。

文章出处:北京盛世创富投顾


进入5月份,纸企掀起新一轮提价。生意社数据显示,山东、福建、河南等地纸企相继发布涨价通知,宣布自5月起,瓦楞纸等纸种上涨100元/吨。5月份以来累计提价幅度在每吨200-500元不等。


受到涨价消息影响,今天上午盘开盘,造纸板块迅速拉升,宜宾纸业(600793)强势封住涨停,造纸类个股亦纷纷大涨。


原材料端紧缩,造纸应声涨价


盛世创富表示,造纸行业是周期与消费属性兼具的行业。周期性主要体现在供给端,而消费属性则来自于下游需求偏刚性。在2017年,造纸行业涨价声便络绎不绝。环保高压、行业进入门槛提高致使供给端持续萎缩,与此同时,环保部对废纸进口趋严亦导致上游供应下降,从成本端对价格进一步形成支撑。


废纸是箱板/瓦楞纸等的主要原材料。每年,我国对废纸需求量约7800 万吨,其中超过35%需要依赖进口,进口国别包括美国、欧洲和日本等。2017年,国家环保部对废纸进口下达多项政策,外废进口质量标准显著提高。7月份,中国环保部向WTO 提交文件,拟于2017 年底前禁止包括未经分拣的废纸在内的固体废料进口,同时环保部也暂停了对废纸进口配额的审批。2017 年8 月10 日,国家环保部正式发布《进口可用作原料的固体废物环境保护控制标准(征求意见稿)》,拟将废纸进口中一般混杂物的控制标准从1.5%调低至0.3%。多项政策叠加下,2017年,我国进口废纸约2600 多万吨,同比下滑8%左右。进入2018年,废纸进口政策进一步强化落实。1月11 日,废纸进口混杂物质量标准最终确定为0.5%,新标准2018 年3 月1日执行,虽然较上年征求意见稿中的0.3%有所放松,但是相比此前的1.5%已经是大幅度缩减,废纸进口质量要求显著提升。


盛世创富表示,在当前中美博弈的大背景下,我国对美国废纸进口量也存在变数。2016年我国自美国进口废纸1281.1万吨,占比45.2%,进口额23.6亿美元,美国俨然是我国重要的废纸进口渠道之一。5月2日,国家海关总署突然发布特急文件《海关总署关于对进口美国废物原料实施风险预警监管措施的通知》,通知提出三大措施,第一,对来自美国的废物原料实施100%开箱,100%掏箱检验检疫;第二,对中国检验认证集团北美有限公司实施A类风险预警措施;第三,加强单证审核。该文件已经在5月4日正式执行。监管政策突发升级,将促使从美国进口的废纸订单被迫推迟或取消,进而导致国内原材料供应更为紧张。相比起其他国家,对美国此次采用的“特急文件”也具备一定的政治色彩,未来几个月,美废订单具有高度不确定性,因此对国内废纸供应的影响也难以预估。这也是本月在短期内纸企出现明显集中上调报价行为的重要因素。


而从产能扩张角度看,2017年,行业固定资产投资同比增长仅为1.2%,行业扩张极为有限。白卡纸、胶板等品种在2017至2018年基本没有新增产能,新一轮产能扩张预计要到明后年才有望落地,但在环保高压的情况下,新产能释放亦存在变数。同时,由于上游废纸进口量萎缩,国家外废配额向大型企业集中,致使部分企业新增产能在成本上与存量产能相比并不具备优势,新产能投放积极性并不充足。


投资机会


行业“涨”声不断的催化下,龙头上市公司可以跟踪留意。


太阳纸业(002078):造纸龙头企业之一,公司预计预计18年1-6月净利润变化区间在30%-60%。公司本部20万吨高档特种纸项目已于2018年第一季度成功投产,根据规划,老挝30万吨化学浆项目、邹城80万吨高档板纸改建及其配套工程项目也将分别于2018年第二、三季度陆续投产,投产后公司的纸、浆年生产能力将达到602万吨,公司业绩有望受益于量价齐升。


山鹰纸业(600567):营瓦楞箱板纸龙头,环保部第九批外废配额共批复205.9万吨,其中公司获批70.4万吨,占比34.2%,具备成本端优势。公司目前拥有包装纸产能约500万吨,另外在建产能有:华中127万吨包装纸,项目建设期2年,预计将于19年投产;华中基地高档包装纸板项目三期(49万吨银杉/红杉)亦在规划建设中。项目全部达成后,公司总产能有望超过630万吨。


晨鸣纸业(000488):国内文化纸行业木浆自给率最高的公司,公司在山东、广东、湖北、江西、吉林等地均建有生产基地,年浆纸产能1000多万吨,黄冈晨鸣30万吨林浆纸一体化项目预计本年年中完工,寿光40万吨化学浆项目预计本年8月投产,原材料自给率有望进一步提升。造纸产能方面,寿光51万吨高档文化纸项目预计在2018年下半年投产。


博汇纸业(600966):公司目前拥有造纸产能约208万吨,产品包括白卡纸、文化纸、石膏护面纸和箱板/瓦楞纸。另有75万吨白卡纸产能有望于18年底/19年初投产;2017年年底拟投资150万吨高档包装纸项目包括年产50万吨高档牛皮箱板纸和50万吨高强瓦楞纸项目。未来1-2年,公司新增纸张产能达225万吨,总产能将达到约425万吨,将超过晨鸣成为国内第二大白卡纸厂商。


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